光伏玻璃行业:景气度持续,龙头企业强者恒强


来源:中华网   时间:2020-07-16 10:00:09


本文源自:格隆汇

  机构:国元证券

  投资要点

全球光伏装机需求持续增长:

  目前中国、欧美疫情已基本得到控制,海内外装机需求开始复苏。中性预计2020年全球光伏新增装机110GW,其中国内新增装机40GW,海外新增装机70GW。2020年受疫情影响的滞后需求将于2021年释放,预期2021年全球新增装机140GW,同比增长27%。

受益双面双玻渗透率快速提升,光伏玻璃行业景气度持续:

  2019年双面双玻组件渗透率约为10-15%,目前单双面PERC电池片已经同价,随着下游应用端对于双面组件发电增益的认可,预期2020年双面双玻组件的渗透率将会快速提升。全球光伏装机需求持续增长叠加双面双玻组件渗透率提升,预期光伏玻璃行业景气度持续。

双寡头竞争格局形成,行业集中度将进一步提升:

  光伏玻璃为技术和资本双密集型行业,先发优势、规模优势、资源优势和客户优势等构筑的行业壁垒突出,已多年来未有新进入者。信义光能和福莱特玻璃分别为全球第一大和第二大光伏玻璃生产商,目前已形成双寡头竞争格局。2020年只有信义光能和福莱特玻璃有新产能投产,预计2020年两家龙头公司的市占率将由2019年50%进一步提升至62%,行业前五市占率进一步提升到85%。

龙头公司加速扩产,强者恒强:

  光伏玻璃行业的成本优势主要来自于规模优势,单炉规模越大,生产成本越低。例如,日熔量1000吨的窑炉生产的玻璃产品成本较日熔量650吨的玻璃产品成本要低10%-20%。信义光能和福莱特玻璃两家龙头公司借助大窑炉规模成本优势加速扩产,更加凸显竞争优势,并形成较强的议价能力,维持相对稳定的毛利率水平。

投资标的推荐:

1)信义光能(968.HK):一体化优势显著,盈利能力卓越

  基于公司光伏玻璃龙头规模成本一体化优势,盈利能力显著领先行业。2019年总计日熔化量7,800吨的光伏玻璃生产线,规划6,000吨的新产能,2020年产能达11,800吨/日,2021年将达到13,800吨/日。

2)福莱特玻璃(6865.HK):技术领先,加速扩产

  公司光伏玻璃核心技术行业领先。2019年总计日熔化量5,400吨的光伏玻璃生产线,规划4,400吨的新产能,至2020、2021年产能分别达7,400吨/日,9,800吨/日。根据公司A股发行预案,预期公司远期产能将达到12,200吨/日。

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